Đòn bẩy tài chính và tăng trưởng doanh nghiệp: Vai trò của mức độ tập trung sở hữu
DOI:
https://doi.org/10.33301/JED.VI.3147Từ khóa:
Đòn bẩy tài chính, tài chính doanh nghiệp, tăng trưởng doanh nghiệp, tập trung sở hữuTóm tắt
Nghiên cứu xem xét tác động của đòn bẩy tài chính lên tăng trưởng doanh nghiệp và vai trò điều tiết của mức độ tập trung sở hữu. Sử dụng dữ liệu bảng của 438 công ty phi tài chính niêm yết tại Việt Nam giai đoạn 2015-2025, nghiên cứu áp dụng mô hình ảnh hưởng cố định (FE) và mô men tổng quát hệ thống (Sys-GMM) với biến tương tác nhằm kiểm soát nội sinh. Kết quả cho thấy đòn bẩy tài chính có tác động tiêu cực đến tăng trưởng, nhưng tồn tại quan hệ phi tuyến dạng chữ U ngược với ngưỡng tối ưu xấp xỉ 1,34. Quan trọng hơn, mức độ tập trung sở hữu làm trầm trọng thêm tác động tiêu cực này, và hiệu ứng điều tiết đặc biệt mạnh ở nhóm doanh nghiệp nhà nước, ủng hộ giả thuyết chiếm đoạt thay vì giám sát. Phát hiện này cho thấy quản trị đòn bẩy phải gắn liền với việc củng cố quản trị công ty, đặc biệt ở doanh nghiệp có cổ đông lớn chi phối, nhằm bảo vệ cổ đông thiểu số và bảo đảm tăng trưởng bền vững.
Tài liệu tham khảo
Akhtar, M., Yusheng, K., Haris, M., Ain, Q. U., & Javaid, H. M. (2022). Impact of financial leverage on sustainable growth, market performance, and profitability. Economic Change and Restructuring, 55(2), 737-774. https://doi.org/10.1007/s10644-021-09321-z
Arellano, M., & Bover, O. (1995). Another look at the instrumental variable estimation of error-components models. Journal of Econometrics, 68(1), 29-51. https://doi.org/10.1016/0304-4076(94)01642-D
Blundell, R., & Bond, S. (1998). Initial conditions and moment restrictions in dynamic panel data models. Journal of Econometrics, 87(1), 115-143. https://doi.org/10.1016/S0304-4076(98)00009-8
Driscoll, J. C., & Kraay, A. C. (1998). Consistent covariance matrix estimation with spatially dependent panel data. Review of Economics and Statistics, 80(4), 549-560. https://doi.org/10.1162/003465398557825
Hansen, L. P. (1982). Large sample properties of generalized method of moments estimators. Econometrica, 50(4), 1029-1054. https://doi.org/10.2307/1912775
He, H., Chen, J., & Fang, J. (2025). How to empower minority shareholders: Chinese practice and literature review. In Research Handbook on Corporate Governance in China (pp. 338-358). https://doi.org/10.4337/9781035312610.00025
Jensen, M. C. (1986). Agency costs of free cash flow, corporate finance, and takeovers. The American Economic Review, 76(2), 323–329. https://www.jstor.org/stable/1818789
Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (2019). Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure. In Corporate governance (pp. 77-132). Gower. https://www.taylorfrancis.com/chapters/edit/10.4324/9781315191157-9/theory-firm-managerial-behavior-agency-costs-ownership-structure-michael-jensen-william-meckling
Jiang, F., & Kim, K. A. (2020). Corporate governance in China: A survey. Review of Finance, 24(4), 733–772. https://doi.org/10.1093/rof/rfaa012
Michalkova, L., Stehel, V., Nica, E., & Durana, P. (2021). Corporate management: Capital structure and tax shields. Marketing and Management of Innovations, (3), 276-295. https://savearchive.zbw.eu/bitstream/11159/6880/1/1796306851_0.pdf
Myers, S. C. (1977). Determinants of corporate borrowing. Journal of Financial Economics, 5(2), 147–175. https://doi.org/10.1016/0304-405X(77)90015-0
Oliveira, R. L., & Kayo, E. K. (2020). Leverage and investment opportunities: The effect on high growth firms. Revista Contabilidade & Finanças, 31(83), 302-317. https://doi.org/10.1590/1808-057x201909140
Pandey, K. D., & Sahu, T. N. (2019). Debt financing, agency cost and firm performance: Evidence from India. Vision, 23(3), 267-274. https://doi.org/10.1177/0972262919859203
Pham, T. T., & Pham, H. H. (2025). The impact of green governance and the moderating role of institutional ownership on financial reporting quality in VN-Allshare listed companies. Management (Montevideo), 3, 337. https://doi.org/10.62486/agma2025337
Rajan, R. G., & Zingales, L. (1995). What do we know about capital structure? Some evidence from international data. The journal of Finance, 50(5), 1421-1460. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1995.tb05184.x
Sardo, F., Serrasqueiro, Z., Vieira, E., & Armada, M. R. (2022). Is financial distress risk important for manufacturing SMEs to rebalance the short-term debt ratio?. The Journal of Risk Finance, 23(5), 516-534. https://doi.org/10.1108/JRF-12-2021-0207
Shleifer, A., & Vishny, R. W. (1997). A survey of corporate governance. The Journal of Finance, 52(2), 737–783. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1997.tb04820.x
Su, C.Y., Guo, Y.N., Chai, K.C., & Kong, W.W. (2021). R&D investments, debt capital, and ownership concentration: A three-way interaction and lag effects on firm performance in China's pharmaceutical industry. Frontiers in Public Health, 9, Article 708832. https://doi.org/10.3389/fpubh.2021.708832
Vo, D., & Phan, T. (2013). Corporate governance and firm performance: Empirical evidence from Vietnam. Journal of Economic Development, 218(October 2013), 62-78. https://jabes.ueh.edu.vn/Content/ArticleFiles/oldbv_en/2013/Thang%2010/5vohongduc.pdf
