Lan tỏa phi tuyến của cú sốc Bitcoin đến thị trường chứng khoán Việt Nam: Bằng chứng từ Local Projection theo chế độ biến động
DOI:
https://doi.org/10.33301/JED.VI.2750Từ khóa:
Bitcoin, lan tỏa rủi ro, Local Projections, phụ thuộc chế độ, thị trường chứng khoán Việt NamTóm tắt
Nghiên cứu này đánh giá mức độ lan tỏa phi tuyến của các cú sốc tiêu cực từ Bitcoin đến thị trường chứng khoán Việt Nam thông qua khung Local Projections theo chế độ biến động. Khác với các nghiên cứu tuyến tính truyền thống, phương pháp này cho phép đo lường trực tiếp phản ứng động của VN-Index tại nhiều chân trời thời gian và kiểm định sự phụ thuộc theo trạng thái thị trường. Dữ liệu được phân loại theo ba điều kiện: (i) cú sốc Bitcoin thuần túy, (ii) các pha biến động cao và rủi ro đuôi trên thị trường chứng khoán Việt Nam, và (iii) bối cảnh bất định chính sách gia tăng. Kết quả cho thấy cú sốc Bitcoin nhỏ không tạo phản ứng có ý nghĩa lên VN-Index, trong khi các cú sốc lớn (≥1,5 độ lệch chuẩn) chỉ gây tác động tiêu cực trong chế độ biến động cao. Khi bất định chính sách xuất hiện cùng lúc với cú sốc Bitcoin, hiệu ứng giảm điểm của VN-Index được khuếch đại đáng kể. Nghiên cứu cung cấp bằng chứng thực nghiệm về truyền dẫn rủi ro phụ thuộc trạng thái tại Việt Nam, đồng thời đóng góp cho thảo luận về vai trò của tài sản số trong cấu trúc tài chính các thị trường mới nổi.
Tài liệu tham khảo
Akyildirim, E., Corbet, S., Coskun, A., & Ercan, M. (2025). Connectedness of cryptocurrency-related stocks and the cryptocurrency market: Evidence from the United States. The North American Journal of Economics and Finance, 76, Article 102344. https://doi.org/10.1016/j.najef.2024.102344.
Bouri, E., Molnár, P., Azzi, G., Roubaud, D., & Hagfors, L. I. (2017). On the hedge and safe haven properties of Bitcoin: Is it really more than a diversifier? Finance Research Letters, 20, 192–198. https://doi.org/10.1016/j.frl.2016.09.025.
Conlon, T., Corbet, S., & McGee, R. (2024). Enduring relief or fleeting respite? Bitcoin as a hedge and safe haven for the US dollar. Annals of Operations Research, 337(1), 45–73. https://doi.org/10.1007/s10479-024-05884-y.
Di Casola, P., Habib, M. M., & Tercero-Lucas, D. (2025). Global and local drivers of Bitcoin trading vis-à-vis fiat currencies. Journal of International Money and Finance, 158, Article 103405. https://doi.org/10.1016/j.jimonfin.2025.103405.
Fang, Y., Tang, Q., & Wang, Y. (2024). Geopolitical Risk and Cryptocurrency Market Volatility. Emerging Markets Finance & Trade, 60(14), 3254–3270. https://doi.org/10.1080/1540496X.2024.2343948.
Gonçalves, S., Herrera, A. M., Kilian, L., & Pesavento, E. (2024). State-dependent local projections. Journal of Econometrics, 244(2), Article 105702. https://doi.org/10.1016/j.jeconom.2024.105702.
Hanif, W., Areola Hernandez, J., Troster, V., Kang, S. H., & Yoon, S.-M. (2022). Nonlinear dependence and spillovers between cryptocurrency and global/regional equity markets. Pacific-Basin Finance Journal, 74, Article 101822. https://doi.org/10.1016/j.pacfin.2022.101822.
Hodula, M. (2025). Retail crypto investors when facing financial constraints: Evidence from energy shocks and the use and downloads of crypto trading apps. Energy Economics, 144, Article 108338. https://doi.org/10.1016/j.eneco.2025.108338.
Inoue, A., Jordà, Ò., & Kuersteiner, G. M. (2025). Inference for local projections. The Econometrics Journal. https://doi.org/10.1093/ectj/utaf004.
Jordà, Ò. (2005). Estimation and Inference of Impulse Responses by Local Projections. The American Economic Review, 95(1), 161–182. https://doi.org/10.1257/0002828053828518.
Just, M., & Echaust, K. (2024). Cryptocurrencies against stock market risk: New insights into hedging effectiveness. Research in International Business and Finance, 67, Article 102134. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2023.102134.
Li, Z.-Z., Tao, R., Su, C.-W., & Lobonţ, O.-R. (2019). Does Bitcoin bubble burst? Quality & Quantity, 53(1), 91–105. https://doi.org/10.1007/s11135-018-0728-3.
Mensi, W., Gubareva, M., Ko, H.-U., Vo, X. V., & Kang, S. H. (2023). Tail spillover effects between cryptocurrencies and uncertainty in the gold, oil, and stock markets. Financial Innovation (Heidelberg), 9(1), Article 92. https://doi.org/10.1186/s40854-023-00498-y.
Musholombo, B. (2023). Cryptocurrencies and stock market fluctuations. Economics Letters, 233, Article 111427. https://doi.org/10.1016/j.econlet.2023.111427.
Sheikh, U. A., & Suleman, M. T. (2025). Do US sectoral contagion and news-based economic policy uncertainty cause fear or greed behavior in Bitcoin investors? The North American Journal of Economics and Finance, 78, Article 102429. https://doi.org/10.1016/j.najef.2025.102429.
Simran, & Sharma, A. K. (2023). Asymmetric impact of economic policy uncertainty on cryptocurrency market: Evidence from NARDL approach. Journal of Economic Asymmetries, 27, Article e00298. https://doi.org/10.1016/j.jeca.2023.e00298.
Singh, S., Bansal, P., & Bhardwaj, N. (2022). Correlation between geopolitical risk, economic policy uncertainty, and Bitcoin using partial and multiple wavelet coherence in P5 + 1 nations. Research in International Business and Finance, 63, Article 101756. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2022.101756.
Soltani, H., Taleb, J., & Boujelbène Abbes, M. (2025). The directional spillover effects and time-frequency nexus between stock markets, cryptocurrency, and investor sentiment during the COVID-19 pandemic. European Journal of Management and Business Economics, 34(1), 23–46. https://doi.org/10.1108/EJMBE-09-2022-0305.
Umar, M., Su, C.-W., Rizvi, S. K. A., & Shao, X.-F. (2021). Bitcoin: A safe haven asset and a winner amid political and economic uncertainties in the US? Technological Forecasting & Social Change, 167, Article 120680. https://doi.org/10.1016/j.techfore.2021.120680.
Vuković, D. B., Frömmel, M., Vigne, S. A., & Zinovev, V. (2025). Spillovers between cryptocurrencies and financial markets in a global framework. Journal of International Money and Finance, 150, Article 103235. https://doi.org/10.1016/j.jimonfin.2024.103235.
Wang, G., Tang, Y., Xie, C., & Chen, S. (2019). Is bitcoin a safe haven or a hedging asset? Evidence from China. Journal of Management Science and Engineering (Online), 4(3), 173–188. https://doi.org/10.1016/j.jmse.2019.09.001.
Yen, K.-C., Nie, W.-Y., Chang, H.-L., & Chang, L.-H. (2023). Cryptocurrency return dependency and economic policy uncertainty. Finance Research Letters, 56, Article 104182. https://doi.org/10.1016/j.frl.2023.104182.
Zhang, P., Kong, D., Xu, K., & Qi, J. (2024). Global economic policy uncertainty and the stability of cryptocurrency returns: The role of liquidity volatility. Research in International Business and Finance, 67, Article 102165. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2023.102165.
